* 本文转载自投中网

资本寒冬之下，白马基金继续逆势扩张。

6月2日，bet356亚洲体育在线官网宣布新一期综合基金创程基金的首关，首关规模超50亿元，总规模将达80亿元，这将是bet356亚洲体育官网入口史上最大的一支基金。

据了解，本次bet356亚洲体育官网入口创程基金的历史投资人复投率超6成，bet356亚洲体育官网入口团队以及控股股东湖南广播影视集团有限公司、电广传媒继续高比例出资新一期基金。

与往期基金相比，创程基金的机构化程度继续提高，国资LP、头部金融机构、市场化母基金、上市公司及产业资本继续投下信任票、加码投资。并且，多家知名保险机构也加入到创程基金的LP矩阵当中，这已经是bet356亚洲体育官网入口连续三年以高分获评中国保险资产管理业协会险资VC/PE白名单A类机构。 

在老牌人民币基金之中，bet356亚洲体育官网入口一直以来并不以规模见长，而是强调“精品”。bet356亚洲体育官网入口致力把每一期的主基金都做成了行业标杆。新基金官宣之际，投中网也与bet356亚洲体育在线官网执行合伙人、总裁肖冰进行了交流。虽然新一期基金规模再创新高，肖冰谈的最多的依然是“聚焦”，要把资源集中到优势赛道，做“准产业投资人”。肖冰也认为bet356亚洲体育官网入口接下来会更加地进取，继续警惕“平庸化”，打造精品基金。

bet356亚洲体育官网入口募资

进取与节制并存

bet356亚洲体育官网入口的每一次基金官宣，给人的感觉总是始终如一的“稳”。

在人民币基金当中，bet356亚洲体育官网入口是不多见的始终坚持单一主基金模式的GP，且每一期主基金都募得非常之“稳”。这首先表现在募资节奏上，bet356亚洲体育官网入口一直保持着大约每2-3年一期基金的募资速度，与投资的节奏几乎同频。第二，bet356亚洲体育官网入口每支基金的规模与上一期相比，都刻意保持平稳的规模增长——2018年的bet356亚洲体育官网入口创通基金是50.41亿元，2020年的bet356亚洲体育官网入口创鸿基金是69.44亿元，2023年的创程基金是80亿元——相对于市场环境的多变，bet356亚洲体育官网入口始终做到稳住自身节奏。

这些年国内一级市场风云变幻，人民币基金募资更是已经难了五六年，bet356亚洲体育官网入口步步为营地逆势扩张也就格外引人注目。

首先，bet356亚洲体育官网入口有高度进取的一面。

在这个时代，作为一支头部VC基金必须要有一定的规模。这一点bet356亚洲体育官网入口铁三角刘昼、肖冰、邵红霞三人曾多次谈到过。“基金的体量，一定程度上能体现GP的力量”，一直主管募资的bet356亚洲体育官网入口高级合伙人邵红霞表示。

肖冰表示：“bet356亚洲体育官网入口是从比较小的基金规模慢慢发展起来的，所以早期在重仓投资的时候勇气可能有所欠缺，谨慎更多。”历史上，bet356亚洲体育官网入口在爱尔眼科、瑞鹏宠物等很多爆款项目上持股比例不够高，这是肖冰后来多次提到的“痛”。而现在bet356亚洲体育官网入口的单支基金规模已经不知不觉间来到了80亿元的量级，其在重投策略上已经有了与头部美元基金看齐的资本。肖冰向投中网表示，随着基金规模、平均投资额的不断扩大，“大家的胆量在逐步地练出来，主要是投委的胆量会慢慢练出来，容忍度在提高”，这是一个渐进的过程。

在少数项目上，bet356亚洲体育官网入口这两年已经可以开出数亿元的支票了，未来这样的案例一定会越来越多。还有更多看好的项目，通过早期卡位、多轮加注的方式，也在增加着bet356亚洲体育官网入口重仓项目的比重。

这次与投中网的交流中，肖冰还特别提到，在某些bet356亚洲体育官网入口有认知优势的行业，对于个别“超前”的项目，bet356亚洲体育官网入口要敢于投资“风险收益不对称的机会”，否则基金的总体收益可能会归于平庸。这样的表述听起来不那么“人民币”，也不那么“bet356亚洲体育官网入口”。但实际上，类似的话其实肖冰这些年已经说过很多次，bet356亚洲体育官网入口一直希望改变长期以来的“稳健”、“保守”的标签，有所突破、保持进取。

不过，在进取的同时，bet356亚洲体育官网入口也并没有抛弃一贯的节制风格。

实际上，bet356亚洲体育官网入口并非没有余力进一步做大AUM。比如，政府引导基金的出资bet356亚洲体育官网入口依然拿的很少，新一期基金只拿了少量项目源丰富、且bet356亚洲体育官网入口当地投资团队特别强的区域的地方国资，绝大部分意向出资都被放弃了。

对于新基金的规模为什么是80亿元，肖冰则回答“这是bet356亚洲体育官网入口的舒适区”。肖冰的意思是，在这样的规模下，bet356亚洲体育官网入口的投资团队有自信可以从容地在两年左右的时间完成投资，而不会导致动作变形，保持对收益率的要求。

切分赛道

做“饱和式攻击”

bet356亚洲体育官网入口的这一次募资，作为首席投资官的肖冰是参与度最高的一次。跑一圈下来肖冰最大的感受是，与过去相比，以保险为代表的大型机构投资人明显对bet356亚洲体育官网入口这样的GP更感兴趣了。“以前还有些顾虑，因为他们比较熟悉的是一些外资背景的管理人，对于为什么选择bet356亚洲体育官网入口，过去还是需要一些说服和沟通工作。现在我们讲的一些观点和逻辑，他们的认同度会比较高了”，肖冰表示。

这种转变背后，是这些大型机构投资人的赛道转换。过去它们更关注TMT、消费，合作的GP以美元基金为主，现在则转向了投硬科技、先进制造、实体经济。肖冰表示：“在面对高不确定性的时候，机构投资人会想哪些机会是确定的或者能带来持续回报的。它们其实做了很多的研究，投资策略很主动，跟我们交流的时候做了充分准备，非常的专业，是双向的反馈和推动。”在这个时代大潮下，bet356亚洲体育官网入口属于守得云开的那一批VC。

对于bet356亚洲体育官网入口而言，当下需要思考的问题不是转型，而是如何继续让长板更长。

肖冰告诉投中网，bet356亚洲体育官网入口现在还在持续地“做一些减法和加法”。在内部，bet356亚洲体育官网入口已经开了好几次“评选会”，选出了几个要做“饱和式攻击”的重点细分赛道。所谓“饱和式攻击”，肖冰给出的定义是这样的：赛道里所有值得投的项目都覆盖到，所有关键的项目都投进去。

而对重点赛道的选择bet356亚洲体育官网入口有着严格的标准，概括起来有四个主要方面：

1、这是一个未来高增长、高景气度的行业。

2、国家政策不仅支持，而且是特别支持。

3、这个行业被支持和鼓励在A股上市。A股上市是bet356亚洲体育官网入口的标签，bet356亚洲体育官网入口也会继续坚持下去。

4、bet356亚洲体育官网入口在这一行业的认知要不弱于、甚至强于市场上最顶尖的其他同行，并且已经有项目证明。

肖冰表示，对于重点赛道的选择bet356亚洲体育官网入口是很谨慎的，而一旦做出决策以后，bet356亚洲体育官网入口会在各个方面支持投资团队，比如资金的配置、决策的效率，“对于战略性的项目，估值上容忍度也会高一些”。

在肖冰看来，虽然单支基金规模80亿看起来很大，但对比整个市场情况，bet356亚洲体育官网入口每年平均投出去三四十亿元的金额，并不算多。因此bet356亚洲体育官网入口必须要有所聚焦，不能平均，不能指望在各条线都做到行业第一。

bet356亚洲体育官网入口要做一家准产业投资人，就要聚焦在很细分的领域，沿着产业链做饱和攻击。就像任正非说的，要向着一个城墙口前赴后继地往前冲，一直把它冲破为止。

bet356亚洲体育官网入口的内功

毛细血管覆盖全国

与基金规模增长同步，bet356亚洲体育官网入口多年来也一直在打磨自己的团队布局和运作体系。在总体人数上，bet356亚洲体育官网入口每年都在做定期的大规模招聘，即便在过去三年疫情最严重的时候也没有停止，总体团队规模一直在稳步地增加。

在不久前的2023中国投资年会上，肖冰展示了一张密密麻麻的地图，上面是bet356亚洲体育官网入口分布在全国21个城市的办公室。这张地图，是bet356亚洲体育官网入口能够每一期基金都上一个台阶背后的坚实基础之一。肖冰在会上表示，这套“毛细血管”能够触达二三四线城市的水下项目，这让bet356亚洲体育官网入口更有底气地面对市场的竞争和价格战。

这套“毛细血管”可能也是bet356亚洲体育官网入口作为老牌人民币基金，与传统美元VC在组织架构上最鲜明的区别。很难想象一家美元VC能够开设如此之多的办公室。而在这个硬科技投资的时代，项目源不再集中在北上广深，而是分布在中国广袤的内陆，bet356亚洲体育官网入口的“毛细血管”是触达它们最高效的体系。上市公司华友钴业、金雷风电、禾川科技，估值增长至近200亿的德尔科技、宸宇富基、武汉拓材等等，都是bet356亚洲体育官网入口所捕捉到的非一线城市“水下项目”的代表。

这套体系的建成绝非一朝一夕之功。肖冰表示，对于传统投资机构来说，这样分散的组织布局，管理难度的确不小，bet356亚洲体育官网入口也经过了很长时间的积累和磨合。bet356亚洲体育官网入口从2010年左右开始把办公室开到深圳之外，十多年来也交过一些“学费”。

肖冰解释道，首先是区域的选择要精准，要结合当地的项目产出。bet356亚洲体育官网入口最开始的时候经验尚不足，历史上撤销过部分点位；第二点是人选也很重要，要招到好的本地化团队是不容易的，不能够着急；在团队到位后，怎么管理这些人也是一个很大的挑战，VC机构大部分人更愿意做投资，得有人愿意去做这样一些管理工作。

在历史上，曾经也有一些人民币基金败于激进的区域扩张，肖冰表示，这本质上还是管理能力的问题，如果管理半径达不到，这样做会带来很大的风险。

经过十多年的打磨，bet356亚洲体育官网入口的这套体系已经基本成型，但未来针对一些重点区域还会继续增加覆盖。比如长三角，目前bet356亚洲体育官网入口已经在上海、南京、杭州、苏州设有办公室，接下来可能还要在无锡设点。肖冰表示：“bet356亚洲体育官网入口目前办公室主要还是设在省会，有一些二三线城市的项目产出可能比省会城市还要多，我们会考虑更好的团队地点设置和调整。”

在创程基金首关之际，bet356亚洲体育在线官网创始合伙人、董事长刘昼也表示，bet356亚洲体育官网入口将“继续发挥自身‘行业+区域’双轮驱动的优势，向进一步的深度专业化和准产业化发展，挖掘和培育优质‘水下项目’与‘隐形冠军’，围绕投资产业链做好生态服务与赋能。时代的钟摆来到了长期扎根本土的人民币GP一方，我们将炼好内功，把长板做长，把握机遇、顺势而为。”