7月1日，中国证监会对海通证券、中信证券和中投证券的六名保荐人，连发三道警示黄牌。

　　三家券商仅是名誉上受到损失，并没有受到具体处罚。这仅是证监会针对上半年有些混乱的承销市场发出的警告。

　　然而，令券商最疼痛的还是那些频频被否的上会项目。

　　华泰联合证券上半年内最不走运，护航保荐的六家公司有三家未通过，成为被否数量最多的券商。

　　还有一些投行新手成了保荐“杀手”，例如金元证券、德邦证券、西部证券，保荐的项目全军覆没。

　　上半年31家公司被否

　　今年以来，新股上市首日不断破发，资本市场形势严峻，证监会对于IPO的审核是否更加严格呢？

　　今年上半年有52家券商上报了164家公司的首发申请。最后，未通过发审委审核的有31家公司，涉及到三分之一的券商。其中，未通过率达到19.5%，而去年同期未通过率有19.2%，两者几乎持平。

　　如果再加上四家公司取消审核，未通过的比例略有增加。四家被取消审核的公司，分别是珠海威丝曼服饰、河北养元智汇饮品、广东依顿电子、深圳雷柏科技，背后的承销商分别是广州、国信、招商和安信证券。

　　值得注意的是，中小板已经取代创业板成为首发被否最多的板块。统计显示，31家被否的公司中，19家公司想到中小板上市，占到61%；创业板被否公司有11家，占到33%。主板市场被否的公司仅有两家。

　　被否的原因无外乎股本结构历史不明朗、缺乏成长性、关联交易频繁、涉嫌数据造假等原因。

　　最典型莫过于上市前半小时被紧急叫停的胜景山河，二次过会照样被否，其保荐人平安证券不仅没有赚到承销费，承销能力还受到市场广泛质疑。

　　此外，将被载入史册的八菱科技询价失败案例，也令承销商民生证券尴尬不已。

　　华泰联合被否数量最多

　　曾一度叱咤风云的华泰联合证券，进入2011年屡屡遭遇事端。

　　去年，华泰联合风光无限，2009年还默默无闻，到2010年承销IPO数量、承销收入就跃居前三甲，通过率也高居榜首，去年上半年保荐的12家公司，仅有一家未通过审核，通过率达到92%。

　　而今年上半年，华泰联合经过证监会审核的有六家公司，就有三家被否，成为今年被否项目最多的券商，被否率达到50%。

　　被否的三家公司分别是山东金创、许昌恒源和欣泰电气。

　　山东金创是第三次上市失败，前两次发生在2008年和2010年。公司成立于1993年，以定向募集方式向内部职工和其他社会个人筹集股份2000万股，占目前总股本的20.88%，与当前公司法“定向募集公司内部职工认购的股份，不得超过公司股份总额的20%”的规定相违背。由于股本结构存在硬伤，证监会审核委员会投了反对票。

　　许昌恒源是一家毛发制品公司，公司被否市场猜测是财务疑点较多，其净利润与上市公司瑞贝卡反向增长，不真实；手中拥有大量存货，经营现金流异常；贴牌生产没有独立性。

　　欣泰电气则深陷国有资产被侵吞的疑云中，公司前身在国有资产转制过程中出现了太多的0元收购，然而经过评估为负资产的国有资产被转让给自然人后，短时间内又大幅度增值。

　　这三家被否公司，有一个共同特点是不管是股本结构还是财务数据，都有明显的硬伤，基本功还没有练好，就急匆匆去上市，这对于投行保荐人来说，可以说是个警示。

　　除了华泰联合有三家被否外，国信证券、宏源证券、建银投资、光大证券、财通证券等五家券商均有两家公司被否。

　　如果算上取消审核的四个名额，国信证券未通过的数量就增加到了三家，和华泰联合持平。

       五券商未通过率最高

　　大券商手握众多项目，偶尔被否几次，并不会“伤筋动骨”。一些小券商则不然，如果被否，一年辛苦换来的可能是颗粒无收。

　　Wind统计显示，金元证券、德邦证券、国金证券、湘财证券和西部证券五家券商过会的项目均未通过，被否率高达100%。

　　金元证券今年保荐的项目只有两个，一个是3月份上会的诚达药业，一个是4月份上会的山东舒朗。金元证券保荐能力一直不见起色，自2009年重启IPO以来，仅保荐了四个项目，除了上述两家，还包括中联电气和台基股份，这两家已成功上市。

　　德邦证券也是投行界的新手，去年仅有省广股份一家上市。今年以来，虽然加大投入力度，但是保荐的两家公司佛山燃气和四川创意信息公司还是不幸被否。

　　一向活跃的国金证券仅有德勤集团一单业务，西部证券也仅保荐了一家企业，为利民化工。

　　与这些小券商频繁出现问题呈鲜明对比的是，一些券商却能100%通过。

　　例如中信证券、兴业证券、东吴证券、第一创业、华龙证券，上述五家券商保荐的项目超过三家，都获得了通行证。

　　其他一些承销数量较多的券商也保持了高通过率，例如平安证券、招商证券、广发证券、国信证券，通过率都在75%以上。被指责不作为的民生证券，保荐项目的通过率也达到75%以上。

　　三券商保荐人被警示

　　对于券商投行来说，尽管承销项目的数量、获得的利润最重要，但是名声也不可或缺。

　　上半年，多家券商保荐人因不尽责或者涉嫌虚假上市，被证监会点名批评，包括海通证券、中信证券和中投证券。

　　海通证券保荐代表人相文燕、苏海燕在保荐现代制药增发申请过程中，存在对发行人有关财务会计问题未进行审慎核查和独立判断的问题，其尽职推荐工作不充分、不及时。

　　建银投资保荐代表人冒友华、王韬，在保荐海普瑞IPO时，对发行人取得美国食品与药品管理局(FDA)认证等事项的尽职调查没有勤勉尽责。

　　中信证券保荐代表人文富胜、牛振松在保荐九牧王IPO中，未对发行人的合规经营和销售情况做充分调查。

　　除了已经被警示的保荐人，还有一些惩罚未作出，例如绿大地欺诈发行，保荐人华泰联合证券将难逃处罚。

　　被证监会出示黄牌警告，不仅让投行声誉受损，而且还让下次审核通过更加艰难。因为证监会的审核委员会会重点对遭受批评的保荐人项目重点审查，这有可能导致上述券商的保荐通过率下降，甚至坐上“冷板凳”。(责任编辑：风控部djj)