LP、GP、PE、VC，这些创投业界的术语如今正被炒得火热，其中的LP(有限合伙人)更是成为各媒体的“座上宾”，频繁“出镜”。这得益于修订后的《中华人民共和国合伙企业法》的颁布。2008年6月1日，是该法修订后正式实施一周年的日子。在过去的一年中，北京、上海、深圳、天津等地相继成立了一些有限合伙制创投企业。
清科集团《2008年第二季度中国创业投资研究报告》显示，第二季度本土创投机构新设的基金多达31支，其中有限合伙制的5支，还有一些公司制基金表明将向有限合伙制发展。
有着8年国内创业投资历史的深圳bet356亚洲体育官网入口创业投资有限公司，在2008年6月宣布成立规模2亿元的bet356亚洲体育官网入口财富一期基金，开始经历并分享着中国本土LP历史。《融资》杂志独家专访bet356亚洲体育官网入口创投副总裁邵红霞，为您带来深圳有限合伙创投企业的经验与感受。
关注“２高６新”
如今，有限合伙制创投企业受到许多创投基金的青睐。邵红霞将其称之为“能人和富人共舞的平台”，即有钱人和专业人士共同做一件事情。
《融资》杂志：为何bet356亚洲体育官网入口创投在一年时间后才宣布决定成立有限合伙创投企业？为何采用这种形式？
邵红霞（以下简称邵）：这是依据我们的资金进展和项目需要来定的。现在我们的资金比较充裕，已经有了8到10家备选项目，所以才决定成立这样一个基金。而且现在有限合伙制创投机构投资的项目可以通过上市退出，已经完全没有问题。
之所以采用有限合伙的形式成立基金，有两点非常重要，即有限合伙制的决策机制和激励机制。有限合伙企业的主体非常简单，即LP和GP，但对两主体的责任和义务分得非常清晰。LP是出资人但不参与管理，其责任就是找到他们信任的、有专业管理水平的GP；GP是决策人，虽然可以出很少的钱，但必须利用自己的专业技能管理好基金。
《融资》：bet356亚洲体育官网入口财富一期基金投资领域包括哪些行业？二期基金呢？为什么对这些行业情有独钟？
邵：bet356亚洲体育官网入口财富一期基金将投向广电行业、现代农业、互联网、消费品、新材料、节能环保等国家重点扶持的产业方向；二期基金将持续关注文化传媒、现代农业以及消费服务行业。
我们非常注意研究资本市场和相关政策的动态。新经济、新农业、新服务这些“２高６新”企业，都是符合国家重点发展战略的，将来会受到创业板青睐的企业（“２高６新”企业具体指高成长、高科技与新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式）。
我们关注这几个行业，一是与广电背景有关，如文化传媒、数字电视双向改造等企业。我们有股东背景、专家团队，能对一些前瞻性的对技术做出精准判断；二是我们看好消费、服务、连锁这些行业，它们的模式比较创新。
《融资》：作为最早投资的两家企业，现代后勤、同望科技两个项目的投资决定过程有多长？现在在看哪些案子？
邵：我们跟了同望科技差不多有一年，现代后勤也有大半年的时间，决策往往是瞬间的事，但幕前的工作我们做了许多。这两个项目都非常优秀，作为bet356亚洲体育官网入口财富第一期基金成立后首批公布这两个案子，也表明了我们选择项目的要求严格。
现在备选的项目中，天涯社区目前基本差不多了，这是和Google一起投的；我们还会投资一家数字电视芯片的企业、一家食品企业和一家消费连锁的企业；此外，我们还准备投资一个比较后期的项目，是生产电动自行车电池的企业。
我们将在3到6个月的时间内将这2亿投资完毕，单笔的投资规模不高于总募集金额的20%，但为了分散投资风险，我们认为投资7到8个项目比较好。
LP的选择 四大标准
bet356亚洲体育官网入口二期基金将继续关注文化传媒、现代农业以及消费服务行业。邵红霞形容中国第一批LP非常不容易，她亦给出了bet356亚洲体育官网入口选择LP的标准。
《融资》：bet356亚洲体育官网入口财富一期基金LP的基本情况如何？最大的投资额有多少？
邵：bet356亚洲体育官网入口财富有限合伙企业的合伙人共31个，由5家机构和26位自然人组成。一期基金2亿元，最大的投资额有6000万元。
《融资》：bet356亚洲体育官网入口考虑在今年9月进行bet356亚洲体育官网入口财富二期基金的募集工作，选择的数量与标准与一期基金有哪些不同？
邵：第二期我们期望募集3亿元左右的基金，选择的门槛可能会提高。以前标准是个人出资额不低于200万元，机构的出资额不少于1000万元。新基金也许会将个人投资额提高至400万元，机构投资额也许会在2000万左右。具体细则将在今年九十月份公布出来。
《融资》：你们对LP的选择标准是什么？与其他有限合伙制创投企业是否存在不同之处？
邵： 大家的标准差不多，其实主要还是如何选择好的LP的问题。总结先行者和bet356亚洲体育官网入口自己多年的经验，我们认为优质的LP有四个特点：首先他们应该是智者，理解有限合伙的形式，知道股权投资会给他们带来好的收益，并能够准确判断谁是正确的人选；第二他们是勇者，勇敢地信任选择的GP的管理团队，并把自己的钱交到专业管理团队管理；第三他们必须有耐心，不能急功尽利，毕竟这不像二级市场投资，今天买明天卖，bet356亚洲体育官网入口财富一期基金的期限为6年，并可延长两年，所以LP们必须等待六七年甚至更长时间；最后的要求是LP们对未来收益一定要有比较理性、现实的预期。
《融资》：您如何看待国内的LP市场？
邵：在过去十年内，中国本土的GP得到了很大发展，挑选项目、团队建设等各方面管理经验不断成熟起来，但中国本土LP的发展还是需要培养和教育的。也许我们长期以来形成的一个观念是“谁出钱多谁说了算”，在一个基金里面人们也是如此惯性思维。但在有限合伙制里面，LP出钱多少，只有收益方面的差异，并没有决策方面的不同。这可能会是对中国传统文化的一个挑战。
国外的LP规模更大，基金来源更为广泛，发展更成熟。相信这些都会是对国内LP市场很好的借鉴，国内LP市场在未来几年内一定会迎来快速发展。
风险与退出
《融资》：bet356亚洲体育官网入口的一个制度亮点，就是规定bet356亚洲体育官网入口财经作为基金管理人，对基金承担无限连带责任。如何看待这些风险？如何规避风险？
邵：以前在其他法律形式下，管理团队能从10％的投资净收益提成就不错了。现在是在基金投资净收益年平均回报率达到或超过10%时，管理团队方可按投资净收益的20%提取业绩提成。收益提高的同时风险加大，都是非常正常的。这对GP的约束很大。其实不论是对GP也好，对PE、VC也是如此，虽然提成比率提高了，但同时对我们的行业品牌、资源考验也提高了。GP必须对其LP高度负责，做到投资增值最大化，给LP最大的回报。否则一次管理不好，下次就没人投资给你了。
《融资》：在退出渠道方面有哪些考虑？未来深圳创业板的推出，bet356亚洲体育官网入口会有什么地缘优势？
邵：我想IPO上市是所有创投企业首要选择的退出方式，bet356亚洲体育官网入口财富一期基金也不例外。现在有限合伙制创投企业投资的企业可以通过上市退出，这对我们是很大的鼓舞。
创业板的推出，对中国整个VC的发展是一个非常好的退出渠道，也有利于中国多重资本市场的建立。在创业板上市的企业，模式上都较为创新，bet356亚洲体育官网入口投资的许多企业，都是这样的企业；今后bet356亚洲体育官网入口投资企业，也会参照一些创业板的上市标准。bet356亚洲体育官网入口投资的蓝色光标，就准备登陆创业板。
《融资》：在运作bet356亚洲体育官网入口财富创业投资企业的过程中，存大哪些风险？ 目前的法律法规能为合伙制创投企业提供哪些支持？
邵：风险使得有限合伙制对GP的要求更严格，要求GP本着非常高度的责任心管理基金。bet356亚洲体育官网入口这些年投资了30多家优质的项目（两家已成功上市，五六家正在申请），而我们的团队建设和管理流程已经非常专业，这会帮助我们规避日后的风险。
至于支持，我想还是税收方面吧。其他如工商注册、股东退出都没有问题了，就是涉及最切身利益的税收目前不明确。虽然现在明文规定不会双重征税，即有限合伙制基金本身不产生税收行为，公司有了收益以后，企业应缴纳的税收会按照有限合伙人的身份来交纳。但具体到项目退出、利润分配至各LP时,目前还没有缴纳税收的细则。
